Q2营收暴涨92%，依旧跌破IPO价，SpaceX该买还是等？

营收暴涨92%、AI业务环比翻倍还多——SpaceX交出了一份远超市场预期的2026年二季度成绩单。8月4日发布的财报显示，公司当季营收达78.14亿美元，同比大增92%，显著高于约68亿美元的市场预期。其中，以Starlink为主的连接业务贡献42.91亿美元(同比+66%、环比+32%)，AI业务收入更是飙升至25.61亿美元(同比+247%、环比+213%)，太空业务也实现29%的同比增长至9.62亿美元。然而，业绩亮眼的背后，SpaceX股价却依旧徘徊在IPO发行价下方。那么，面对这份“高增长却低股价”的矛盾局面，现在该果断买入，还是继续观望?小编将为大家详细拆解。

SpaceX本季度仍净亏损5.41亿美元，但也在市场预期之内，并且相比去年同期10.08亿美元的亏损已大幅收窄，换算成每股亏损约0.09美元，好于市场预期的每股亏损0.23～0.24美元。虽然AI和太空业务仍未实现盈利，分别亏损12.57亿和5.42亿美元，吞噬了Starlink业务16.56亿美元的利润，但相比市场预期和上一季度亏损也都有收窄。

本季度财报作为SpaceX上市后交出的首份答卷，从营收和预期看，SpaceX已经值得表扬。

戏剧化的是，财报后SpaceX股价却经历了过山车行情。8月4日，美股开盘后SpaceX一路上涨，最终已125.33美元收盘，涨幅达9.43%;然而，盘后SpaceX股价转跌，截止目前跌幅仍达7.5%，股价在116美元附近，基本收回了盘中所有涨幅。

不怪市场对SpaceX过于严厉，造成SpaceX股价受挫主要有两个原因。一是宏观层面，当下市场对AI企业的关注点已经从营收增速转向AI巨额资本支出何时兑现为实际回报的担忧;二是微观层面，SpaceX8月6日首批约9.1亿股限售股解禁将给市场带来的抛售压力。

马斯克无法平复市场对AI巨额资本支出的担忧

从财报来看，AI已经成长为SpaceX的第二大收入来源，仅此于以Starlink为主的连接业务。对于一直将AI业务作为其估值核心的SpaceX来说，这是一件大好事，然而急速增长背后藏着的是巨额资本开支。

SpaceX2026年Q2总资本开支约为183.69亿美元，其中AI业务资本支出独占158.28亿美元，占比超86%。这笔AI资本开支不仅较上一季度增长了104%，而且还是本季度AI业务收入的6倍、总营收(78.14亿美元)的2倍。

AI巨额资本支出花哪了?

据财报电话会上SpaceXCFO布雷特·约翰森?(BretJohnsen)透露，超158亿美元的AI支出主要用于支持AI计算基础设施建设。截止第二季度末，SpaceX的总算力供电负荷已扩展至1.4GW，高于第一季度的1GW和去年同期的0.4GW，SpaceX预计今年年底将达到2GW。并且马斯克还补充称，到2027年底，SpaceX的实际计算能力将接近10GW而不是此前预计的5GW。

同时，约翰森表示AI资本支出在未来两个季度并不会有太大缩减，但他也同时强调，目前的经济效益可以使SpaceX用于AI计算的资本投资在不到一年的时间内收回成本。为了进一步缓解市场投资者对SpaceXAI资本支出回报周期的担忧，在财报电话会上约翰森?还以前不久刚签约的67亿美元的云服务合同举例，称在今年年底SpaceX将实现1000亿美元的年度经常性收入(ARR)。

艺高人胆大的马斯克接着添油加醋的表示，“这个目标并非遥不可及，即使我们什么都不做，也能达到这个目标，我认为实际数字可能会更高。”马斯克还透露SpaceX内部已经将营收达到1万亿美元的预测(注意是营收，不是ARR)从2031年提前至2030年。

以防读者对1万亿美元营收没有概念，截止目前全球还没有达到1万亿美元年营收的企业，即使是“GPU教父”黄仁勋在2026年3月的GTC大会上也只是表示在2027年英伟达有信心实现1万亿美元的累计营收，对比下来，马斯克的“牛”吹的更大。

在SpaceX的AI业务25.61亿美元收入构成中，“AI解决方案和基础设施”收入达21.94亿美元，而广告收入仅为3.67亿美元。毫无疑问，这样的收入增长是通过巨额AI资本支出砸出来的，但AI收入的爆发并未覆盖SpaceXAI基础设施扩张的资本速度，也未能改变AI业务仍要靠Starlink业务供血的格局。

市场对AI巨额资本支出的整体担忧拖累了SpaceX

对于SpaceX本身来说，这其实不是什么大问题。作为一个长周期高成长的科技企业，前期高资本投入是必须的，况且刚完成上市的SpaceX手握1000亿美元的现金等价物及475亿美元的未完成订单，雄厚的财力使其“挥霍得起”。

但SpaceX错就错在恰好赶上了一个市场不佳情绪期。宏观层面上，几乎所有AI科技企业都在扩张AI基础设施投入，但市场对这笔巨额支出何时兑现为实际回报的耐心正在快速消耗，即使是“硅谷钢铁侠”马斯克也无法平复投资者的焦虑。

上周美股进入Q2财报季，谷歌、英特尔、Meta等营收均大涨但股价却暴跌，它们的共同点是AI资本支出均上涨;而微软下调全年资本开支后，股价创下18年来最佳单日表现。

覆巢之下，安有完卵。在市场整体对AI资本开支产生质疑的情况下，AI资本支出占比达86%、实际AI业务仍在亏损的SpaceX又如何走出独立行情呢?

AI资本支出黑洞是SpaceX的客观事实，关键在于投资者从何种角度看待，有人为此担忧，也有人因此看好。

摩根士丹利将SpaceX目标价维持在300美元，主要就是对其AI业务未来价值的押注，300美元的目标价构成为：太空业务8美元，Starlink业务128美元，X与Grok业务12美元，企业AI业务152美元。若是剔除AI价值，SpaceX的火箭发射和Starlink业务本身已足以支撑当前股价，因此加上AI业务，SpaceX目前则完全是折价交易。

8月6日的股票解禁

宏观层面上投资者对SpaceXAI资本支出的看法还各有千秋，而微观层面上对于8月6日SpaceX的首次早期股票解禁，投资者基本上是一致看空的态度，这也是财报后，SpaceX股价承压的原因之一。

8月6日(本周四)SpaceX约9.1亿股内部股票将解除禁售流入市场，规模远超目前仅6.4亿股的公众流通盘。此次解禁后，市场上的股票供应量将大幅增长，市场普遍认为目前的买盘不足以承接如此巨大的抛售。

据OptionCharts数据，当前SPCX的看跌/看涨期权比率(Put-CallRatio)为0.97，从情绪角度看，投资者情绪仍处于中性。但若观察8月7日到期的合约具体分布，就会发现SPCX的心理和技术支撑位已经下降至100美元，在该价位积累了24947份Put，这也是当前最大规模的最平仓合约。

一旦失守，股价向下突破可能会引发负Gamma效应，SPCX跌破90美元也极有可能发生。

目前的多空博弈点仍集中在110-115美元行权价附近，考虑两种情况，如果市场已经提前交易了股票解禁带来的利空，那么SPCX也极有可能在8月6日当天短时下挫后仍回升，将维持在该价位区间;如果市场仍未充分交易股票解禁带来的利空，那么SPCX就极有可能如前文所述持续向下突破。

继财报超预期的利好在昨日美股盘中被迅速消化后，短期内难以预计SpaceX能够提振股价的利好因素。这并不代表长期来看SpaceX股价仍然昂贵，因为相比135美元的IPO发行价，SPCX跌幅已达17%，但如果你想买，最好至少也要等到第一波股票解禁结束后。

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