什么是ETF？一文读懂运作原理与优缺点

你知道吗?从1993年美国推出第一只追踪标普500的ETF(代号SPY)开始，这种能像股票一样实时买卖、又像基金一样轻松分散风险的工具，已经彻底改变了全球投资者的理财方式。如今ETF种类从股票、债券一路延伸到黄金、行业主题，甚至现货比特币，全球规模更是在过去十年爆发式增长，成为新手入门资本市场的热门选择。但高配息、热门主题的光环背后，折溢价、系统性下跌和管理费用等风险同样不容忽视。ETF究竟是什么?它和传统共同基金有何不同?优缺点又该如何理性看待?接下来，小编这就为你一文拆解，帮你打好理财规划的基础功课。

什么是ETF?

交易所交易基金(ETF)在很多方面与共同基金类似。顾名思义，它们在交易所交易，可以像股票一样通过传统的证券账户进行买卖。它们通常追踪单一资产(例如黄金)或一篮子资产(例如标普500指数)的价格，使投资者能够轻松分散投资组合，投资于整个资产类别。

2024年，包括贝莱德、富达和灰度在内的多家美国公司已成功获得美国证券交易委员会(SEC)的批准，可以在美国交易所上市和交易现货比特币ETF 。这些现货ETF持有比特币本身，与已获批准的比特币期货ETF不同。

为什么ETF很重要?

ETF 非常受欢迎。到2023年底，全球投资于 ETF 的资产规模达到 11.63 万亿美元，几乎是十年前的六倍。由于人们对低费率指数投资的兴趣激增，ETF 催生了一种全新的金融公司类型：所谓的智能投顾，例如 Betterment 和 Wealthfront，它们几乎只投资于 ETF。

所以现在或许是时候好好了解一下ETF到底是什么了。你可以把ETF看作是股票和共同基金的“近亲”。虽然共同基金已经存在了近百年，但ETF直到1993年才出现在美国，当时道富资本(State Street Capitol)推出了追踪标普500指数的ETF(绰号“蜘蛛”)，该ETF至今仍在交易。

ETF是如何运作的?

与个股一样，ETF也在纽约证券交易所、纳斯达克和上海证券交易所等交易所上市。同样，ETF的股价也会在交易时段内波动——这是ETF与共同基金的主要区别之一。共同基金的净资产值(NAV)几乎每天只定价一次，通常是在交易所收盘后。而ETF则通常动态追踪其成分股的价格，当成分股价格出现偏差时，ETF会买卖相应的成分股。

与共同基金类似，大多数ETF的运作方式就像一个封装了许多个股的“保管箱”。这使得共同基金和ETF都成为散户投资者分散投资组合的理想选择，只需一次购买即可获得多种股票、债券或其他类型的投资。

ETF的发展历史

Vanguard的创办人约翰柏格，受到了诺贝尔奖经济学家保罗萨缪森的启发。1974年“投资组合管理期刊”的“野蛮证据”一文中，保罗萨缪尔森指出：主动式基金经理可以击败市场指数的证据尚未产生。1975年，约翰柏格创立第一档指数型基金「先锋第一指数投资信托」(Vanguard First Index Investment Trust)。虽然当时大家的反应都是：谁会去买这种追求指数表现的基金。所以原本预计募集1.5亿美元，结果却只募到了1千多万美金。但他却持续坚持他的理念：用较低的成本，追踪整个市场表现的指数基金。

到了1993年，追踪S&P500指数的第一档ETF出现了(代码：SPY)。ETF和指数基金同样都是追踪指数表现，只是ETF可以和股票一样在交易所买卖。自此之后，被动投资的优势逐渐显现，ETF的规模也持续成长。

截至2024年8月5日统计美股及台股前五大资产规模ETF，美国为SPY、IVV、VOO、VTI、QQQ，台湾为0050、00878、0056、00679B、00929。美国为全球最大ETF市场，流量性高资产规模大，管理费用率相较低0.03%~0.09%。台湾ETF投资产业多为本地公司，投资人熟悉度高，无需考量汇差风险，近年ETF发行档数及资产规模迅速成长，管理费用率介于0.10%~0.35%。

注：以上仅作范例说明，不代表任何投资建议，详情以投信公司与发行公司官网为准。

数据源：各发行公司、永丰银行整理2024/8/5

注：以上仅作范例说明，不代表任何投资建议，详情以投信公司与发行公司官网为准。

数据源：台湾证券交易所、各投信公司，永丰银行整理2024/8/5

ETF优点有哪些?

• 分散单一公司风险：ETF通常持有多项资产，可降低单一公司经营不善对整体投资组合的冲击。但若ETF集中在单一产业或少数权值股，分散效果仍可能有限。
• 交易方式便利：上市ETF可通过证券户交易，盘中价格会随市场供需变化，也可以买零股或通过券商设置定期定额。
• 信息相对透明：投信与交易所会揭露ETF净值、成分、费用、配息及折溢价等信息，投资人可在下单前查找。
• 投资范围多元：投资人可通过ETF参与台股、海外股票、债券、商品及不同产业主题。
• 被动式ETF费用通常较低：相较部分主动操作基金，被动式ETF通常不需大量主动研究与选股，但实际费用仍因商品而异。

ETF缺点有哪些?为什么有人不建议买ETF?

ETF具备分散与交易便利等优点，但不代表零风险。有人不建议盲目买ETF，通常不是认为所有ETF都不好，而是担心投资人只看热门程度或配息率，却没有了解商品实际投资内容。

• 市场下跌风险：ETF只能降低部分个别公司风险，无法消除股市、债市或整体经济下跌的系统性风险。
• 集中度风险：主题型、产业型或市值型ETF可能集中在少数产业与权值股，不一定真正做到平均分散。
• 追踪偏离风险：被动式ETF可能受到费用、交易成本、成分调整及现金部位影响，实际绩效不会与指数完全相同。
• 折溢价风险：ETF市价可能高于或低于净值。若在溢价较高时追价买进，即使成分资产没有下跌，也可能因溢价收敛而亏损。
• 流动性风险：成交量较少的ETF可能有较大的买卖价差，投资人不一定能以理想价格成交。
• 内扣费用：ETF会持续从基金资产扣除经理费、保管费及其他相关费用，长期仍会影响投资报酬。
• 配息不保证：ETF配息可能因成分股股利、债券利息、收益平准金或其他可分配收益改变，不能把过去配息率当成未来保证。
• 下市清算风险：ETF可能因基金规模长期低于规定门槛、标的指数停止编制、信托契约终止或符合特定商品的终止条件而下市。

ETF下市不一定代表投资金额直接归零。基金通常会依规定进入清算，投资人再按清算后的基金净资产取得款项;但清算期间可能无法自由交易，最终取得金额也可能低于原本的买进成本。

比较ETF和共同基金

这两种资产类别在很多方面都很相似，但也存在许多有趣的差异。

• 共同基金可能要求也可能不要求最低投资额。而ETF则按份额或零碎份额出售，准入门槛较低。
• ETF 由 Vanguard 和 Schwab 等知名公司发行，但与共同基金不同，它们通常不是直接从基金发行人处购买，而是从证券交易所的其他投资者处购买。
• 由于ETF在市场上频繁交易，其价格有时会偏离其基础投资的价值。(不过，通常情况下，ETF的价格与其基础资产的价格走势相当接近。)
• 与许多共同基金不同，ETF通常采用被动管理——这意味着没有基金经理伏案在彭博终端前决定增减哪些股票。相反，计算机算法通常负责执行ETF交易，完成大部分繁重的工作。由于无需支付基金经理的薪酬，ETF的运营成本和费用率通常低于主动管理的共同基金。
• 由于共同基金经理可能会频繁买卖基金资产，因此他们的基金可能会产生巨额资本利得税，从而拖累收益。ETF通常会复制现有指数的构成和权重，例如追踪大型股的标普500指数、小型股的罗素2000指数，或追踪美国国债的彭博巴克莱1-3年期国债指数。
• ETF也可以追踪单一资产的市场指数，例如黄金市场。比特币ETF就类似于这样的基金。

专业型ETF

然而，并非所有ETF都是被动型的。以热门的ARK创新ETF(ARKK)为例，该ETF会主动投资于其经理凯茜·伍德(Cathie Wood)认为具有颠覆性的公司，例如特斯拉。这类ETF并不便宜——ARKK的费用率为0.75%(代表基金资产中用于行政和其他运营费用的部分)，这使得它的持有成本几乎与富达的麦哲伦基金等热门共同基金相当。其他一些ETF与同一家公司提供的共同基金产品几乎完全相同。

先锋集团(Vanguard)革新了低费率投资模式，它提供被动管理的共同基金和追踪标普500指数的ETF。(虽然两者的收益几乎相同，但ETF更具吸引力，因为共同基金的最低投资额为3000美元。)尽管指数追踪ETF最受散户投资者欢迎，但ETF的种类繁多，从行业ETF(例如专门投资于科技的ETF)到“主题”ETF(例如允许天主教徒仅投资于符合美国主教会议制定的准则的公司)。

当然，还有许多金融领域较为深奥的选择，例如放大市场涨跌的杠杆ETF和反向ETF(旨在其标的指数下跌时获利)。在投资ETF之前，最好仔细阅读所有披露的资料(通常在ETF的网站上)，以确保您了解自己购买的产品。如果您对自己的财务策略有任何疑问，请咨询持牌投资顾问。

ETF新手常见问题解答

1、ETF是什么?

ETF是Exchange Traded Fund的缩写，指可以在证券交易所买卖的开放式基金。ETF可能被动追踪指数，也可能由基金经理人主动建构及调整投资组合。

2、ETF是股票吗?

ETF不是单一公司的股票，而是一种基金受益凭证。投资人可以通过证券户像股票一样买卖，但实际持有的是ETF基金的一部分受益权。

3、ETF怎么买?

完成证券户及交割帐户开立后，即可在券商App输入ETF代码、委托价格与数量，选择整张、零股或券商提供的定期定额方式买进。

4、ETF最低多少钱可以买?

ETF可通过零股市场从1个受益权单位买进。最低所需金额约为ETF成交价加上券商手续费，但仍要留意部分券商设有最低手续费。

5、ETF有什么缺点?

ETF仍有市场下跌、成分集中、折溢价、流动性、追踪偏离、内扣费用及下市清算等风险。主动式、海外型、债券型及杠杆反向ETF还有各自不同的商品风险。

6、为什么有人不建议买ETF?

主要原因不是所有ETF都不好，而是部分投资人只看热门程度、配息率或短期绩效，没有确认成分集中度、投资策略、费用及折溢价。若买到不符合投资目标的ETF，一样可能承受较大亏损。

7、ETF会赔光或下市吗?

ETF会随持有资产下跌而亏损，也可能因符合信托契约或法规条件而下市清算。一般ETF下市不代表价值直接归零，但清算金额可能低于投资人的买进成本。

8、ETF配息越高越好吗?

不一定。配息后ETF净值会相应调整，且配息来源可能包括股息、利息、资本利得或收益平准金。应以含息总报酬、风险及配息持续性综合判断。

9、ETF推荐新手怎么选?

新手应先确认投资目标，再比较ETF的指数或策略、成分集中度、基金规模、流动性、费用、追踪差异及折溢价，不宜单纯依受益人数或过去绩效排名选择。

10、ETF与共同基金哪个比较适合新手?

ETF适合希望盘中自行交易、重视透明度及选择弹性的投资人;共同基金则可依净值申购赎回，不需自行判断盘中价格。两者都有不同费用与风险，没有适合所有人的单一答案。

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