八月行情：加密货币与黄金领跑，美股为何掉队？

8月的全球市场像被撕成了两半：一边是加密货币与黄金强势领跑，另一边却是美股持续疲软、高估值科技股明显承压。美国债务压力持续加剧，市场对美元信用的担忧升温，资金纷纷涌入稀缺硬资产避险;与此同时，降息预期反复摇摆，进一步打压了长久期资产的估值逻辑。为何同样的宏观环境下，加密货币和黄金能逆势吸金，而美股却掉了队?接下来，小编将为你拆解本轮资产行情分化的底层逻辑，以及资金轮动背后真正的宏观信号。

跨资产市场

加密货币与黄金领跑8月，美股则呈现明显分化。BTC上涨25.04%，黄金上涨9.43%，而以罗素2000ETF(IWM)衡量的美国小盘股仅微涨0.94%。加密资产的涨幅远不止BTC一个标的，黄金的上涨也并未伴随美债收益率的大幅下行。

8月各大类资产回报：BTC、以太坊、黄金、WTI原油、标普500与纳斯达克100。

加密资产普遍上涨，美股则是个股分化行情。大多数代币走高，而股票走势由各自财报和消息面驱动。

黄金上涨的同时美债收益率保持平稳。10年期收益率收于4.75%，与月初持平。

代币经济学变得更加透明。Ether.fi开始记录回购，Ethena则提出了以供给量门槛为前提的回购方案。

商品行情不止于金属。可可、糖和小麦的涨幅均超过黄金。

7月PCE物价指数环比上涨0.2%，但整体通胀年率仍达3.7%，核心通胀为3.3%。实际消费支出持平。BEA的数据呈现出需求疲软与通胀顽固并存的局面。

8月美国国债每日收益率走势，涵盖2年期、10年期与30年期。

2年期收益率上升6个基点至4.34%，10年期收益率收于月初水平。这与美联储8月28日对价格稳定的强调相吻合。

8月美元指数走势。

美元指数仅下跌0.37%。黄金的涨幅远超汇率波动所能解释的幅度。9月的通胀数据将帮助判断短期利率是否能够跟随美元走低。

ETH上涨32.57%，领先于BTC的25.04%。涨幅远不止这两个头部资产：符合条件的代币中位数涨幅为16.76%。

8月加密市场版图：40个最大合格代币，按市值平方根缩放。

普涨格局下仍有明显的例外。Pump.fun上涨115.09%，Ethena上涨86.16%，Zcash上涨85.40%;Ondo下跌11.23%。即便在上涨市中，选币仍然重要。

8月CoinGecko价格路径：BTC、以太坊、Ethena、Pump.fun、Zcash与Ondo。

Ethena的回购门槛

Ethena8月27日的费用提案规定，在基金会提取5%毛收入后，第一档将95%的净收入用于回购。启动门槛为USDe供应量达到75亿美元，而提案中披露的当前供应量为40.7亿美元，意味着还需要大约84%的供应增长。阅读Alea的《ENA对Ethena的主张仍有前提》。

Ether.fi的产品扩张

Ether.fi8月的产品扩张拓宽了客户关系，ETHFI上涨36.95%。扣除奖励和服务成本后的收入将显示这次扩张实际留存了多少价值。阅读Alea的《ETHFI的回购投票》。

Ethena90天每日参考价格走势，将8月的上涨置于更长周期中。

ENA8月收盘价较8月27日UTC收盘价低约12.1%，尽管当月整体涨幅可观。USDe供应增长与实际执行的回购将决定提案目标的实现进度。

Pons上涨1,119%，收盘价约为起始价的12倍。

美股：少数人的牛市

标普500上涨2.62%，纳斯达克100上涨4.18%，远超IWM。在49只研究股票池中，Coinbase、Robinhood和Freeport-McMoRan领涨，涨幅分别为28.62%、21.08%和20.93%。GE、UnitedHealth和Walmart垫底，分别下跌6.77%、6.03%和5.69%。

8月49只美股研究池回报分布，等面积方块图。

英伟达为AI需求提供了业绩支撑：季度营收962亿美元，同比增长106%，下一季度指引为1080亿美元。这一指引中值意味着环比还需增长12.2%。NVDA上涨9.98%，而半导体ETFSOXX仅上涨1.22%。财报支撑了英伟达的增长叙事，但板块整体回报显示涨势的分布并不均衡。阅读Alea的《当AI交易变成记忆交易》。

大宗商品

黄金上涨9.43%、白银上涨14.98%，但这只是行情的一部分。28个近月期货合约中有23个上涨。可可上涨23.22%，糖上涨21.49%，芝加哥小麦上涨18.34%;橙汁下跌23.04%，瘦肉猪下跌15.35%，育肥牛下跌7.64%。食品与工业投入成本走向分化。

8月28个近月商品期货合约市场版图。

WTI原油仅上涨1.29%。8月的商品通胀压力主要来自部分食品和金属合约，原油的贡献远不及前者。交割日期与合约换月也会影响近月期货价格。

方法论：现货价格比较7月31日与8月31日收盘价。CoinGecko参考价格区间为8月1日至9月1日UTC00：00，涵盖8月的UTC收盘价。加密资产剔除锚定资产与代币化基金、证券和商品，要求两个时点价格齐全，并以收盘日100万美元成交量为门槛。股票广度覆盖49只研究股票池。期货采用供应商每日收盘价。数据来源：CoinGecko、YahooFinance、美国财政·部。

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