为何2026年比特币波幅历来偏低?Glassnode指向长期持有者

2026年的比特币，波动率低得有些“反常”。许多交易员仍把原因归咎于它庞大的市值，认为越大的体量越能消化资金冲击。但Glassnode的最新数据却给出了不同答案：真正起主导作用的，不是规模本身，而是所有权结构。当大量币被长期持有者锁定、闲置不用时，市场上的流动供应量就会显著收缩，同样一笔买卖单能推动的价格距离也随之变短。截至9月7日，比特币一个月年化实现波幅仅47.25%，一周和三个月读数更低至37%左右，远低于长期平均约80%的水平。接下来，小编将为你拆解为何2026年比特币波幅会如此偏低?Glassnode又如何指向长期持有者这一关键力量。

为何2026年比特币的波幅历来偏低?

2026年，比特币的波幅历来偏低，这是因为流通供应量的很大一部分被耐心的持有者锁定，而非通过交易所和衍生产品账户流通。Glassnode于2026年9月8日表示：「目前比特币的波幅历来偏低」，并指出「波幅偏低最强劲的驱动因素并非市值，而是谁持有这些币」。长期持有者供应量对实际波幅的解释力，高于市值、未平仓合约或换手率。

Glassnode将13个变数与去趋势的个月实现波幅进行比较。去趋势可剔除长期趋势，以便测量短期关系。长期持有者供应量以近19%的解释变异数位居排名首位，流动性低的供应量次之，约为12%。活跃度——衡量旧币支出的指标——排名第三，约为11%。市值仅占约3%。

这个排名很重要，因为许多交易员仍将比特币的规模视为市场波动减缓的主要原因。较大的市值能吸收更多资金流动，但Glassnode的结果显示，所有权结构所发挥的作用大于规模。当币种闲置时，流动浮动供应量会缩小，同样的买入或卖出订单在买卖盘中所能移动的距离也会变短。

截至2026年9月7日，GlassnodeStudio的数据显示，一个月年化实现波幅为47.25%，一周读数为37.55%，三个月读数为37.59%，一年读数为43.51%。根据VanEck于2026年8月中旬的ChainCheck报告，这些水平远低于比特币长期实现波幅的平均值约80%，该报告还记录到2026年8月11日的30天实现波幅为27.2%。

长期持有者如何抑制比特币价格波动?

长期持仓者将代币在市场外持有155天或以上，从而压制价格波动，使可用于满足新需求或吸收强制抛售的代币数量减少。Glassnode一般将长期持仓者供应量定义为持有至少155天的代币。该群体于2026年6月达到约1664万枚BTC，约占流通供应量的83%，并于2026年7月21日创下新高。

当该份额上升时，每日交易的流通量会变少。即使新闻头条看起来热闹，现货成交量仍可保持中等水平。Glassnode于2026年9月8日发布的第37周BTC市场脉搏报告显示，当周现货成交量为53亿美元，而比特币价格维持在77,300至81,300美元区间内，接近79,100美元。

由于同样的原因，流动性供应在Glassnode的波幅研究中排名第二。流动性低的代币存放在交易历史很少的钱包中。活跃度排名第三，因为当旧代币移动时，活跃度上升;当它们保持不动时，活跃度下降。长期持有者供应量高且活跃度低，代表市场并未快速循环代币。

VanEck于2026年8月18日的报告采用了更严格的一年持有期门槛，并显示出不同的快照：持有超过一年的币种在30天内减少356,000BTC，至1184万BTC，占2026年8月11日流通供应量的59.1%。这两种定义并不完全相同，但都指向相同的机制：当较早的持仓群体停止支出时，实现波幅会收缩。

目前实际波幅与隐含波幅分别显示什么?

实际波幅相较于比特币的历史仍处于低位，而期权市场所预期的波动幅度甚至低于近期的实际走势。GlassnodeStudio列出截至2026年9月8日，Deribit平值隐含波幅为：一周39.38%、一月38.08%、三月39.74%、6月40.31%。

Glassnode的第37周市场动态指出，波幅差已扩大至-20.9%，意味着隐含波幅低于实际波幅。25德尔塔值偏斜从0.79%下降至-2.05%。两项数据均低于其统计下限。这种组合表明，尽管看涨期权相对于看跌期权的需求增加，但期权并未对未来的波动收取较高的期权费。

VanEck于2026年8月中旬公布的年化30天实现波幅为27.2%，约为该公司所引用的长期平均值(约80%)的三分之一。9月GlassnodeStudio的一个月读数为47.25%，高于8月的低点，但仍远未达到此前比特币周期所定义的60%–100%区间。

低实现波幅并不表示价格不会急升，它仅表示近期的日回报分布较为紧密。单一的大规模交易时段可迅速提升短视窗实现波幅，因为平方回报在计算中占主导地位。Glassnode的更广泛讯息是，基线仍处于压缩状态，而长期持有者掌控着流通量。

为何市值、未平仓合约和成交额无法解释平静?

市值、未平仓合约和成交额对当前平静的解释较少，因为它们衡量的是规模和活动，而非实际可用于交易的供应量。Glassnode将市值置于其13个变数排名的底部附近，约占去趋势波幅方差的3%。未平仓合约和成交额也低于长期持有者供应量、非流动性供应量和活跃度。

规模仍然重要。较大的网络可以在不产生相同百分比波动的情况下吸收更大的美元资金流。但两个资本总额相同的市场，若其中一个有80%的供应量处于休眠状态，而另一个在交易所拥有大量流动供应量，则其行为可能不同。Glassnode的结论是，「谁持有这些代币」是2026年的关键限制因素。

尽管波幅保持低位，衍生产品的仓位仍在增加。根据Glassnode的第37周市场脉搏报告，合约未平仓量上升1.0%至371亿美元，并高于其统计上限。期权未平仓量上升2.1%至401亿美元，同样高于其上限。多头资金支付下降32.8%至130万美元，因此杠杆上升，但并未伴随同等积极的上涨买盘。

这种组合看起来可能自相矛盾。未平仓合约数量很高，但实际波动却受到限制。Glassnode的排名有助于解决这一矛盾。在紧张的现货流通量之上，仍可存在杠杆。如果长期持有者不卖出，合约和期权可以扩张，而无需立即产生交易员通常与密集头寸相关的大规模现货波动。

2026年9月，比特币的流动供应量有多紧?

比特币的流通供应量依然紧张，因为大多数币种要么已进入长期持有者群组，要么存放在很少花费的钱包中。Glassnode2026年6月的快照显示，长期持有者供应量约为1664万枚BTC，占流通币量的约83%，这是最清晰的近期官方指标，反映了这种紧张状况。

最新Glassnode脉冲的链上活动相对于价格而言较为平静。经实体调整的转帐量下降12.8%至50亿美元。手续费体积下降4.8%至213,000美元。活跃地址数保持在635,600不变。这些数据均位于其统计区间内，而价格则维持在79,100美元附近。

盈利能力足够高，许多持仓者并无强制卖出的理由。Glassnode第37周报告显示，69.3%的代币处于盈利状态，NUPL远高于其上轨，实现的利润与亏损比也回升至1.0的平衡水平。月度实现资本总额涨跌幅加速至0.8%，热资本占比攀升至30.1%，两者均高于其上轨。

ETF需求为这紧张的流通供应增添了另一股买盘。根据Glassnode数据，美国现货比特币ETF在第37周的净流入达6.812亿美元，高于前一周的2.478亿美元。ETFMVRV从-0.54涨至1.31，使ETF持有者整体处于盈利状态。创建行为将比特币引入封装中，这些封装即使未被归类为链上155天长期持有者供应，也常表现出长期持仓的特性。

什么可能打破低波幅态势?

如果长期持有者开始花费、活跃度上升，或在杠杆处于高位时shocks撞击到流动性较低的浮动供应，低波幅状态可能被打破。Glassnode自身的排名表明，第一种风险最为重要。若该群体(曾解释近19%的波幅变异)开始分发，实现波幅有直接渠道重新定价至更高水平。

供应压力可能出现在其中一个区域。Glassnode于2026年8月下旬的周度链上研究指出，在83,000美元至86,000美元之间存在大量长期持仓群组。若价格上涨至该区间，将测试这些持仓者是否在盈亏平衡点附近抛售。此测试并不需要崩盘，仅需旧币移动即可。

在Glassnode的研究中，杠杆是放大器，而非基准情况。第37周的合约未平仓量为371亿美元，选择权未平仓量为401亿美元，两者均高于其上轨，意味着强制减仓仍可能导致大幅波动。资金费率已降温，减少了其中一项挤压风险来源，但未平仓量相对于近期现货成交量53亿美元而言仍属庞大。

隐含波幅低于已实现波幅是另一个需关注的重点。Glassnode第37周脉冲显示，波幅差为-20.9%，意味着期权价格低于市场已实现的波动幅度。若已实现波幅从9月7日GlassnodeStudio的一个月读数47.25%上升，期权定价可能需要追上，进而推动对冲资金流动。

这些风险并未改变当前的事实状况。截至2026年9月初，Glassnode仍将波幅描述为历史低位，并仍将长期持有者供应量列为第一。

交易者应如何解读低比特币波幅?

交易者应首先将低比特币波幅视为供应故事，其次才是杠杆故事。Glassnode于2026年9月8日的分析明确指出：长期持有者供应量对实现波幅的解释力高于市值、未平仓合约或换手率。持仓规模与突破规划应从该流通量出发，而非假设「比特币总是波动的」。

价格在区间内波动的态势可能持续，而资金仍在流入。Glassnode第37周的快照显示，价格在约$79,100附近呈横盘整理，现货动能放缓，同时ETF资金流入增加。这表明市场正在消化涨幅，而持仓基础紧密，并非因无人参与而陷入沉寂。

低波幅也改变了选择权和合约的设计。根据GlassnodeStudio截至2026年9月8日的数据，Deribit上短期隐含波幅约为38%–39%，价格波动范围小于比特币的多年平均值。假设实现波幅为80%的策略，除非持有者行为发生变化，否则将高估预期范围。

有用的检查清单很简单：观察长期持仓供应量和活跃度以确认基本态势;观察非流动供应量以验证;观察未平仓合约和资金费率以放大信号;关注Glassnode在八月下旬研究中识别的83,000–86,000美元长期持仓成本区间，作为首次重大分发测试。

常见问题解答

1、比特币2026年的波幅是历来最低吗?

Glassnode指出，截至2026年9月8日，当前一个月的实现波幅处于历史低点，而VanEck于2026年8月中旬的30天读数为27.2%，远低于该公司所引用的长期平均值约80%。

2、什么持有期限定义了比特币的长期持有者?

Glassnode一般将持有至少155天的币视为长期持有者供应量。VanEck在2026年8月的ChainCheck报告中，使用了单独的一年门槛，报告指出有11.84百万BTC持有时间超过一年。

3、低波幅是否意味着比特币无法快速上涨或下跌?

不会。即使长期持有者支出或杠杆持仓平仓，少量流通量仍可能导致剧烈波动。Glassnode仍将持仓供应量列为首位，但合约未平仓量达37.1亿美元，仍为放大因素。

4、这里的隐含波幅与实现波幅有什么不同?

实现波幅衡量过去的价格波动，隐含波幅则是期权市场的未来预估。截至2026年9月7日，GlassnodeStudio的一个月实现波幅为47.25%，而截至2026年9月8日，Deribit的一个月平值隐含波幅为38.08%。

5、如果持有者已经控制了大部分供应，为何ETF资金流入仍重要?

ETF创造为紧张的流通量增添了另一项较长期的买盘需求。Glassnode第37周的脉冲报告记录到6.812亿美元的美国现货比特币ETF净流入，且ETF的MVRV指标转为盈利，达到1.31。

结论

2026年，比特币的波幅历来偏低，因为长期持有者，而非市值，才是主导的供应限制。Glassnode于2026年9月8日的分析发现，长期持有者供应解释了约19%的去趋势一个月实现波幅变异，高于流动性低的供应约12%和活跃度约11%。市值仅解释了约3%。

截至2026年9月7日至8日，官方GlassnodeStudio数据显示，一个月实现波幅为47.25%，一个月Deribit平值隐含波幅为38.08%。VanEck于2026年8月18日的ChainCheck记录到30天实现波幅为27.2%，而长期平均值接近80%。Glassnode第37周市场脉搏显示，现货价格接近79,100美元，合约未平仓量为371亿美元，期权未平仓量为401亿美元，69.3%的供应量处于盈利状态，美国现货ETF净流入为6.812亿美元。

实际的重点很明确。所有权结构正在抑制已实现的波动。杠杆仍可放大突破。首个需关注的变数是长期持有者是否继续持有。

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