比特币这波反弹谁赚到钱？交易所一路走强，多数矿工踏空行情

同样是比特币反弹，为什么有的加密股票跑赢BTC，有的却几乎原地踏步?8月中旬BTC反弹之后，加密相关股票走势迅速拉开差距：交易所和稳定币公司因为业务不完全依赖币价涨跌，交易、结算等环节能持续产生收入，股价跟着反弹，表现甚至强于比特币;而挖矿企业收入主要依赖区块奖励，算力价格持续低迷，手续费贡献有限，涨幅远远跑输BTC。这轮行情里，谁真正赚到了钱，谁又只是陪跑?接下来，小编将为大家梳理比特币反弹下加密市场内部的分化。

加密概念股走势分化加剧

自8月中旬以来，Bitcoin的强势反弹将整个加密货币交易市场划分为表现最佳和表现最差的两类。自8月17日以来，Bitcoin上涨了近22%。交易所和稳定币相关公司也随之上涨，但矿工的情况却截然不同。

TheBlock于9月9日发布的《数据与洞察》分析显示，在所有挖矿公司中，只有Canaan的表现优于Bitcoin，其余公司落后Bitcoin20.2个百分点。

差距比表面看起来要大。根据Cryptopolitan计算，由于矿工的收益率仅为1.8%，而Bitcoin整体上涨了22%，因此普通矿工仅获得了Bitcoin涨幅的8.2%。对于那些之前将矿工视为Bitcoin杠杆投资标的的投资者来说，这种关联性显然已经减弱。

差距最大的地方

表现最差的板块包括那些热衷于人工智能和高性能计算的矿工。

Core Scientific和Tera Wulf的表现分别比Bitcoin落后27%和24%。

这种转变正在改变市场对矿业公司的估值方式。根据标普全球市场情报公司Visible Alpha的预测，到2026年，高性能计算(HPC)预计将为IREN和Core Scientific贡献约71%的收入，为Tera Wulf贡献约70%的收入。

然而，人工智能也带来了不同的风险。根据CNBC在7月下旬发布的加密货币股票上涨报告，尽管Coinbase、BitGo和Figure股价上涨，但Cipher Mining下跌了8%，Riot Platforms下跌了5%，MARA Holdings下跌了3%。

Compass Point分析师Michael Donovan表示，为人工智能的开发提供资金需要避免大幅稀释股权和高成本债务的融资方式。

滞后背后的经济学原理

8月份采矿业经济状况有所改善，但仍远未达到可接受的水平。

根据Luxor八月份的算力回顾，Bitcoin价格在八月份上涨了24.5%，而美元算力价格从每PH/s/天31.63美元上涨了24.4%至39.33美元。

问题在于，这一切都始于一个非常低的点。8月份的平均算力价格仅为34.63美元，比2025年的月均价格50.68美元低32%。交易手续费仅占区块奖励的0.70%，这是区块奖励连续第14个月未能超过1%。

即使是期货市场也无法预示挖矿业务会很快好转。Luxor公司9月至2月的合约显示，算力价格平均为36.98美元，仍比2025年的平均价格低约27%。

因此，即使Bitcoin保持强劲势头，矿工仍然需要一些帮助，例如支付手续费、提高网络难度或降低电力价格，以提高他们的利润率。

销售不同的产品

交易所和稳定币发行商拥有矿工日益缺乏的一个优势：他们可以通过不直接依赖Bitcoin生产的活动来赚钱。

Coinbase表示，第二季度净收入的88%来自Bitcoin现货交易以外的业务。其加密货币交易量市场份额达到创纪录的10.3%，而其旗下所有产品持有的USDC平均价值达到200亿美元。

首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗(Brian Armstrong)简单地概括了这一转变：“Coinbase不再仅仅是押注Bitcoin的价格。”

Circle报告称，截至第二季度末，流通中的USDC为733亿美元，同比增长19%，同时总收入和储备金为7.01亿美元。

矿工们正以各自的方式尝试多元化发展。Coin Shares估计，总额超过700亿美元的合约，上市运营商到年底可能高达70%的收入来自AI。Cryptopolitan追踪这一转型，以15亿美元收购Long Ridge以及IREN与NVIDIA签署的价值34亿美元的云合约。

对于更广泛的加密货币市场而言，这种分歧表明，资本越来越倾向于奖励那些将交易、稳定币和结算基础设施货币化的企业，而将挖矿视为一项资本密集型业务，既有商品风险，也有人工智能执行风险。

国际清算银行指出，约98%的稳定币价值以美元计价。随着这些结算渠道的扩展，加密货币在全球美元结算中的作用可能会进一步增强。

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