美光财报前夕，七家投行集体站队：即便最谨慎的一家也预计本季表现强劲

美光科技将于美东时间9月30日盘后公布2026财年第四季度业绩。财报前，摩根大通、摩根士丹利、美国银行、富国银行、花旗和D.A.戴维森均维持积极评级，高盛则维持中性。七家机构的目标价从1100美元到2000美元不等：七家均预计本季业绩强劲，核心分歧在于对存储芯片供需紧张能持续多久、当前利润率应获得怎样的估值上。

明日财报：一致看好超预期

美光上一财季营收为414.6亿美元，非美国通用会计准则每股收益为25.11美元。公司当时给出的第四财季指引为：营收500亿美元，上下浮动10亿美元；毛利率约86%；调整后每股收益31美元，上下浮动1美元。七家机构的财报前讨论，首先围绕实际结果能否超过这一指引，以及11月当季的预测会提高多少。

摩根大通维持增持评级和1540美元目标价，预计美光第四财季的营收、毛利率及每股收益均会超过市场预期，并预计公司上调11月当季指引。该行认为，客户需求、持续推进的HBM4产品放量，以及延续至2027年乃至2028年的供应紧张，将支撑后续定价。

花旗维持买入评级，将目标价从1150美元提高至1300美元。该行将第四财季营收和每股收益分别预测为510亿美元和31.45美元，并上调了对8月、11月两个季度的预期。其依据是DRAM价格表现强于此前预估；花旗同时预计，AI需求和供给约束将使DRAM及NAND市场继续供不应求。

即使在七家机构中立场最谨慎，高盛也预计美光交出强劲的当季业绩。其第四财季预测为营收519亿美元、每股收益32.54美元、毛利率87.3%，均高于美光此前指引的中心值。高盛维持中性评级和1100美元目标价，关注长期新增供给、客户长期协议、HBM4进展及股东回报能否支撑更高估值。

看好需求持续，目标价仍有明显差距

D.A.戴维森给出的目标价最高。分析师Gil Luria于9月28日重申买入评级和2000美元目标价，预计美光业绩超过市场预期。他认为，AI模型对内存容量与速度的需求仍在增长，美光与客户签订的长期供货协议也提高了未来业务的可见度；其目标价采用未来12个月预期每股收益的13倍估值。

摩根士丹利同样维持增持评级，但目标价为1200美元。该行认为，近期需求和价格仍然强劲，财报后市场可能继续上调盈利预测；不过，与此前几个季度相比，此次上调幅度可能较小。对于存储行业强势能持续多久，该行认为单次财报难以给出充分答案。

富国银行的调整更能体现这种分歧：该行将目标价从1525美元下调至1400美元，却维持增持评级，并将美光2027及2028财年的每股收益预测上调超过10%。富国银行预计存储供应紧张仍会支持近期业绩，但认为市场还会继续讨论盈利高点和高利润率的持续时间。

毛利率、资本开支和长期协议成下一轮焦点

美国银行维持买入评级和1550美元目标价。分析师Vivek Arya认为，财报中的关键数据是美光对2027财年毛利率和资本开支的展望：如果毛利率能保持在约85%的水平，市场对该财年每股收益150至200美元的预测将获得支撑。该行预计，美光2027财年的资本开支处于400多亿美元的中高区间，其中相当一部分将用于建设洁净室，未必立即转化为新增产量。

长期客户协议也是判断利润能否持续的重要依据。美光此前表示，多年期战略客户协议有助于提高业绩的稳定性和可预测性。摩根大通与D.A.戴维森更看重协议带来的需求可见度；富国银行关注协议扩展及执行情况；美国银行则认为，合同能缓和周期波动，长期盈利最终仍取决于AI资本开支需求。

七家机构对本季业绩大体乐观，目标价却相差900美元。这次财报的关键，除了第四财季超过预期多少，还在于美光对2027财年毛利率、资本开支、供给增长和长期订单给出怎样的判断。