股票回购究竟如何推高每股收益

一家公司即使没有多赚一美元利润，也可能报告更高的每股收益。

原因在于，每股收益（EPS）取决于两个数字：利润，以及用于分摊这部分利润的股份数量。当公司回购自家股票并减少股本时，同样的利润就会分摊到更少的股份上。

假设一家公司赚取了10亿美元利润，流通在外股份为1亿股，那么它的每股收益就是10美元。

如果该公司动用现金回购1000万股，而利润仍然完全维持在10亿美元，那么剩余股份就只有9000万股。这样一来，每股收益将升至约11.11美元——在净利润没有增长的情况下增加了11%。

这实际上与股票稀释相反。所谓股票稀释，是指公司增发股份后，同样的利润要分摊给更多股东。

回购的股票最终去了哪里？

公司通常会在公开市场上买入股票，或通过私下协商交易回购股份。之后，这些股份通常会被注销，或作为库存股持有，具体取决于公司的安排和会计处理结构。

对每股收益而言，关键在于加权平均股数是否下降。

苹果提供了一个大型现实案例。根据苹果2025年年报，苹果在2025财年花费893亿美元回购了4.02亿股。其流通在外股数在年末约为147.7亿股，低于年初的151.2亿股。

大规模回购并不总是意味着大规模资本回报

这里有一个重要前提。

公司经常会通过股权激励向员工发行新股。因此，回购可能只会让表面上的总股数略微下降，因为部分回购股份实际上只是用来替代在其他地方新增出来的股份。

这也是为什么投资者应将股票回购与股权激励进行对比，而不是只看回购计划的金额。

英伟达说明了这些数字可能有多大。其最新提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，仅在2027财年上半年，公司就花费398亿美元回购了2.03亿股。截至7月底，另有993亿美元回购额度仍获授权。

更高的每股收益会自动让股票更值钱吗？

不会。

回购改变的是每股收益的分母，但并不会自动改善企业的基本面。一家公司如果花费100亿美元回购高价股票，也意味着它放弃了这100亿美元现金，而这些钱原本可以用于建设工厂、进行收购、偿还债务或发放股息。

当一家盈利公司产生的现金多于其能够以高回报率再投资的金额，而且它回购股票时的估值也合理时，这种做法最具吸引力。

如果公司大举举债去回购高价股票，或者花费数十亿美元只是为了抵消员工股权激励带来的稀释，那么回购的吸引力就会下降。

因此，投资者应当超越表面的回购授权额度。更有用的问题包括：公司实际回购了多少股票、股本是否真的下降、发行了多少新股，以及净利润发生了什么变化。