Strategy打破承诺售比特币（BTC），其储备面临市场压力测试

Strategy 公司打破了此前只囤不卖的说法，2026 年5月卖掉32枚比特币，变现250万美元用来发放优先股分红。这件事让市场担心公司手头流动资金紧张，投资人都盯着它会不会继续大批量卖币，比特币价格也因此承压。

Strategy公司的一笔32枚比特币交易引发了关于投资者如何评估比特币储备型公司的讨论，尤其是在资本结构与流动性考量不断演变的背景下。

在该公司披露自奉行“绝不抛售”理念以来首次出售比特币后，迈克尔·塞勒的公司股价周一下跌，此举引发了外界对公司比特币储备模式的再度审视。

在纳斯达克上市的MSTR股价周初下跌逾6.5%，至周一下午早些时候已回吐部分跌幅。

尽管短期价格走势鲜少决定更广泛的趋势，Strategy上周出售了32枚比特币(BTC)这一举动挑战了长期以来关于该公司只会增持比特币、绝不会减持的市场认知，据数字资产研究与咨询机构Delphi Digital称。

“市场已经意识到，Strategy 不再被视为一种纯粹的单向增值工具，”Delphi Digital 在周一的一份评论中表示。

相反，投资者可能会愈发将这家位于弗吉尼亚州泰森斯角的企业视为一家杠杆型公司理财公司，其决策不仅受比特币持仓的影响，还受到优先股股息、市场价值与比特币净资产价值(mNAV)的动态变化、股权发行以及更广泛的资产负债表因素的共同塑造。

这一转变重新定义了围绕Strategy公司在比特币市场中角色的讨论。投资者不再纠结于该公司能否出售比特币，而是开始评估如何为一家其BTC储备可能在面临财务义务或资本管理需求时充当流动性来源的公司进行估值。

“‘绝不出售’这一老调重弹的论调，如今在实践中已被打破，而不再仅仅停留在电话会议的措辞上，”总部位于佛罗里达州迈阿密海滩的德尔菲公司表示。

尽管此次出售仅占Strategy公司比特币持仓的一小部分，但Delphi表示，其重要意义在于它彰显了该公司资产负债管理策略的灵活性，并可能对比特币市场的动态产生影响。

战略称出售旨在提升股东价值，并非背离比特币

尽管遭到部分市场参与者的批评，Strategy公司执行主席迈克尔·塞勒仍将此次出售视为一项更广泛举措的一部分，旨在支持STRC——该公司发行的、以Strategy持有的比特币为支撑、为投资者提供稳定收益的优先股。

据塞勒表示，此举体现了公司更为积极的资产负债表管理策略，旨在最大化股东价值，并提升公司的“每股比特币”指标——这一关键指标用于衡量每一份完全稀释后的股票背后所对应的比特币数量。

塞勒尔在5月曾暗示这一策略，表示通过有选择地管理公司的比特币持仓，有望为股东优化回报。公司首席战略官冯·黎也指出，在接近公司成本价时出售比特币，可以降低与STRC相关的潜在税 务负担，从而惠及以收益为导向的投资者。

此次出售并未对Strategy公司更广泛的比特币储备组合产生显著影响。据BitcoinTreasuries.NET统计，该公司仍以遥遥领先的优势稳居全球最大的企业比特币持有者之列，其资产负债表上持有超过84.3万枚BTC。根据该机构的数据。