5月公链收入排名：Solana 9062万领跑，收入型公链时代来了吗？

Solana单月收入9062万美元，以太坊7841万美元——公链收入格局正在逆转。Solana的Jito MEV贡献了34%的收入，而以太坊却被EIP-1559和L2分流两面夹击。这是否意味着收入型公链的时代已经来临？投资者应该追高还是警惕陷阱？本文从收入结构、估值逻辑等因素深度解析。

据DeFiLlama最新数据显示，2025年5月公链应用收入排名中，Solana以9062万美元的月收入位居榜首，Hyperliquid L1以5300万美元排名第二，Ethereum以5200万美元紧随其后，Polygon和Base分别以2600万美元和2300万美元位列第四、第五。当这些数据逐一呈现，“收入型公链时代是否来临”已不再是一个设问，而是一个正在被链上真实经济活动验证的趋势。

【数据图表】2025年5月公链应用收入TOP5

谁在创造真实收入：头部分化加速

我们注意到，Solana蝉联公链收入排名第一，其9062万美元的月应用收入在生态内形成了显著断层。Solana的TVL目前已突破109亿美元，超越了以太坊Layer 2生态的总和。Solana生态的Meme币交易和DEX活跃度持续贡献了收入的大头，仅Jupiter聚合器单日峰值费用就达286万美元，Pump.fun平台单日费用达267万美元。

5月公链排名

Hyperliquid作为专业级公链的崛起尤为值得关注。其永续合约交易量在5月达到2480亿美元，单日收入峰值在5月21日达到465万美元的历史高位。从用户数据看，Hyperliquid用户数已扩展至约140万，较前期增长四倍，TVL在高峰阶段逼近60亿美元。

我们认为，一个专注于衍生品的L1能够攀至公链收入排名第二位，本身就说明了专业化场景叠加链上收入正成为新的竞争范式。

收入≠投资回报：被忽视的结构性悖论

我们看来，收入排名领先并不等于代币持有者能直接获利。5月最引人深思的现象恰恰发生在此：Solana的应用收入位居第一，但SOL代币录得连续第八个月收跌，创该代币历史上的最长连跌纪录。从去年10月SOL价格约220美元到5月收于约82美元，约780亿美元市值在这一周期内蒸发。截至发稿时，SOL币最新报价78美元。

Solana链概览

我们认为，这一表面矛盾揭示了应用收入与代币价值捕获之间的结构性脱节。

DeFiLlama统计的“应用收入”，是链上所有协议从用户那里实际收取的费用，但这笔收入首先流向应用团队，而非SOL持有者。5月链上数据显示，Solana每周DEX交易量在两周内从1043亿美元暴跌约82%至188亿美元，新增Meme币发行量近乎腰斩。当驱动收入的投机资金开始撤退时，只有流向持有人的部分才是真实的价值归属。

如何甄别真正的价值公链

面对公链收入排名数据，需要问一个更本质的问题：什么样的收入结构能穿越周期?我们看来，答案并非指向收入规模本身，而是生态的经济造血机制与收入分配模型。

以Tron链为例，5月Tron稳定币市值突破900亿美元，网络收入达3223万美元，环比增长5.6%。其收入驱动力来自刚需，USDT转账处理，而非投机炒作。Base则证明了L2同样具备规模化收入能力：2025年初至今实现7540万美元收入，占L2总营收的62%，较2023年增长30倍以上，其收入增长主要依托Coinbase生态的天然用户群体和合规优势。

在当前加密市场总市值约2.46万亿美元、比特币跌至7.2万美元、以太坊回落至2000美元以下的熊市环境中，评估一条公链的长期价值，我们看来有三个指标值得关注：收入来源的结构(投机驱动还是支付等刚需驱动)、收入与代币持有人的分配机制、以及收入在价格下行期的韧性。

结语