Kraken、Bybit上线SpaceX IPO：交易所正在切入券商的生意

6月12日，SpaceX将在纳斯达克敲钟。这将是人类历史上规模最大的IPO——555.6亿股，每股135美元，募资约750亿美元，估值1.75万亿美元。摩根士丹利、高盛、摩根大通领衔承销。但这一次，承销桌上多了几张新面孔。

6月5日，Kraken率先宣布上线SpaceX IPO打新通道(IPO Access)，让110多个国家和地区的用户可以按发行价135美元认购。6月7日，Bybit跟进，推出"IPO Express"产品，开放四天认购窗口。这是加密交易所第一次真正进入IPO的分配链条——以接近传统券商的方式，分到了史上最大IPO的承销额度。这背后意味着什么?小编将为大家带来完整分析和最新进展。

承销额度的新分配逻辑

Kraken母公司Payward开发了xStocks框架，并通过这套框架拿到了SpaceX IPO的认购额度，总量约4亿美元。Bybit随后以xStocks联盟成员的身份，从Kraken分得其中1亿美元的额度，并在自己的平台上向用户开放认购。

Bybit的IPO Express产品基于xStocks框架构建，该框架最初由Backed Finance开发，后被Kraken母公司Payward收购。Kraken在6月5日率先以SPCXx代码上线，覆盖逾110个地区的认证用户。

这个结构，在传统金融里有一个非常熟悉的名字：主承销商与分销商的关系。

高盛拿到IPO承销额度，分给旗下的私人银行，再由私人银行分配给高净值客户。主承销商控制总额度，下级分销渠道负责触达终端投资者，各拿一层手续费。

Kraken和Bybit现在做的，在结构上与此高度一致：Kraken掌握总额度，Bybit作为分销渠道接入，用户通过各自平台提交认购意向，按比例分配。Bybit确认，SpaceX IPO代币在分配确定后，将由受监管的经纪自营商以1:1的比例持有真实股票作为底层资产。

这是加密交易所第一次不是绕开IPO体系、而是真正进入IPO分配链条。

细节里的风险

虽然与永续合约不同，xStocks代币化IPO提供的是真实股票经济敞口，并通过受监管托管保证资产安全，但有几个细节值得仔细看：

额度是有限的，大概率超购。分配按比例计算，鉴于SpaceX IPO整体已经严重超额认购，个人用户实际拿到的额度可能远少于提交的认购量。未分配的资金将在分配完成后自动退还。

你拿到的不是股东权利。xStocks代币由注册于泽西岛的Backed Assets (JE) Limited发行，结构为追踪凭证，提供对底层参考资产的经济敞口，而非直接股权所有权，持有人没有投票权和股息权。简单说，你买的是"价格跟踪"，不是"公司所有权"。

抵押物存在不确定性。Bybit自身的条款写明，抵押物"未必总是由底层股票构成"，可能包括现金等价物替代，且交易所不对底层抵押物的构成进行独立核实。

5%的费用是真实成本。在IPO发行价135美元的基础上，加上5%的承销费，实际成本约141美元——这意味着你需要SpaceX开盘涨幅超过5%才能回本。从Cerebras上市时的经验来看，链上盘前定价对开盘价的预测误差约3%，而SpaceX目前链上市值已被推至2万亿美元以上，开盘溢价是大概率事件，但幅度存在不确定性。

加密行业正在成为IPO的分发渠道

跳出这次具体的产品细节，这件事更大的意义在于：

xStocks网络自上线以来已处理超过250亿美元的总交易量，整合平台超过50家。Kraken通过这套基础设施拿到了真实的IPO承销额度，并将分销权开放给Bybit等合作伙伴——这套分销网络的体量和覆盖面，已经具备了和传统分销渠道竞争的能力。

传统IPO的零售分销依赖各国持牌券商，覆盖范围受地域和牌照限制。而加密交易所天然是全球化的，一个产品可以同时覆盖110多个国家，门槛低、速度快、结算即时。

SpaceX是第一个通过这套体系完成打新的IPO。如果这次流程跑通，OpenAI、Anthropic等即将上市的AI巨头，都可能复制同样的路径。

历史上，每一次金融基础设施的升级，最终都会重新分配谁能参与定价的权利。DTCC让清算变得高效，互联网券商让散户可以自己下单，现在加密交易所正在尝试在IPO这个最后的封闭环节里，打开一扇新的门。

总结

这不仅是SpaceX的IPO创新案例，更预示了加密交易所可能成为未来全球金融基础设施的一部分—不仅提供交易和清算，更参与资产分配与流动性建设。这场尝试，可能只是全球IPO体系数字化升级的序章。