TD Cowen下调Strategy目标价至260美元

TD Cowen下调了对 Strategy 的目标价，理由是比特币持续走弱，拖累这家以持有比特币为核心策略的公司估值。不过，这家投行同时表示，Strategy 本周公布的资本管理框架有助于提升现金调度能力，并缓解投资者对其优先股成本和流动性的担忧。

该行分析师将 Strategy 目标价从 400 美元下调至 260 美元，并把年底比特币价格预期从 14 万美元降至 10 万美元。报告称，这一调整主要反映近期比特币表现疲弱，而不是公司本周新披露的资本安排本身。

比特币回落拖累估值

截至周二，比特币已跌破 6 万美元。按文中数据，其价格约为 5.84 万美元，过去一个月跌幅超过 20%，较去年 10 月创下的 12.6 万美元上方历史高点回落逾 53%。

在这一背景下，Strategy 作为高杠杆持币公司，股价与市场预期更容易受到比特币波动影响。TD Cowen因此下调目标价，但并未否定公司整体资本框架。

25.5亿美元现金储备成关注点

Strategy 本周推出 Digital Credit Capital Framework，明确了公司后续如何管理现金储备、旗舰优先股产品以及 847,363 枚比特币持仓。与此同时，公司现金储备增至 25.5 亿美元。

分析师认为，这一调整对信用状况可见度和资本灵活性都有帮助。尤其是在市场担心 STRC 成本持续上升的情况下，更多现金储备有助于增强公司应对比特币长期下跌的能力。

文中提到，STRC 的股息率已在周一第八次上调至 12%，这意味着 Strategy 的经常性支出继续增加。STRC 周二下跌 0.7% 至 83.11 美元，仍低于 100 美元票面价值，此前一周一度跌至 71.25 美元的历史低点。

比特币出售机制被正式纳入

TD Cowen还提到，Strategy 新框架首次更明确地把现金储备管理、优先股分红调整以及未来可能的比特币出售联系起来。分析师认为，这对优先股价格稳定和投资者信心是温和利好。

根据新安排，Strategy 可出售最多 12.5 亿美元比特币，以补充现金储备。这意味着比特币不仅是资产负债表上的长期持仓，也被正式纳入公司可动用的融资工具。

此外，Strategy 还获得回购 10 亿美元普通股和 10 亿美元优先股的能力。TD Cowen称，这显示公司资本配置开始转向“双向操作”，未来可能为市场带来更多定价调整空间。

本月早些时候，Strategy 曾出售 32 枚比特币，套现约 250 万美元。虽然公司当时将此举描述为支持优先股持有人的安排，但市场仍对未来是否会出现更多比特币出售保持警惕。