Strategy资本框架调整后MSTR目标价现分歧

Strategy 调整资本框架后，华尔街机构对 MSTR 的看法继续分化。Benchmark 维持 570 美元目标价，认为新安排提升了公司在市场承压时处理回购、优先股义务和比特币资产的灵活性；但另外两家机构已下调目标价。

Benchmark维持570美元目标价

Benchmark 分析师 Mark Palmer 表示，新框架让管理层可以同时管理融资端和回购端。在市场条件较好时，公司可发行证券；在回购更划算时，也能回购相关证券。

按披露内容，这套框架包括 25.5 亿美元储备金，约相当于 17.4 个月的股息覆盖能力；同时还包括 10 亿美元普通股回购计划，以及 10 亿美元优先股回购计划，覆盖 STRC、STRF、STRD 和 STRK。

Benchmark 还指出，董事会已批准最多出售 12.5 亿美元比特币。相较于 Strategy 持有的 847,363 枚 BTC，这一授权规模仍然较小，因此市场对公司大举抛售比特币的担忧可能被放大了。

多家机构下调预期

除 Benchmark 外，TD Cowen 也维持对 Strategy 的买入评级，但将目标价从 400 美元下调至 260 美元。该机构称，下调主要反映其对比特币价格预期转弱，而不是对新资本框架本身的否定。

Canaccord Genuity 同样下调了 12 个月目标价，从 163 美元降至 130 美元，但仍维持买入评级。该机构提到的压力主要来自比特币波动、资本结构风险，以及投资者对公司融资模式的顾虑。

从市场表现看，MSTR 最新报 84 美元，当日下跌 8.9%。若以此计算，Benchmark 的 570 美元目标价对应较大上行空间，但其他机构的调整显示，市场对 Strategy 的估值基础仍存在明显分歧。

优先股与比特币敞口成焦点

Strategy 推出这套框架前，MSTR 在一周内累计下跌约 30%。公司市值一度低于其比特币持仓价值，进一步打击了市场情绪。

目前，优先股结构已成为投资者关注重点。STRC 在资本结构中的偿付顺位高于普通股，设计目标是提供比 MSTR 更低波动的敞口。但优先股股息需要持续资金支持，这也带来了摊薄担忧。

随着 STRC 跌破票面价值，市场更关注 Strategy 是否能在不过度依赖新发股票的情况下支撑这类证券。与此同时，公司股价仍与比特币走势高度相关。报道提到，比特币近期在 58,487 美元附近交易，6 月累计跌约 20%，并可能录得连续第三个季度下跌。

MSTR 本月累计跌幅约 41%，或创 2022 年以来最差单月表现。自 2024 年 11 月触及 540 美元高点后，该股已持续回落。报道还称，自 STRC 推出以来，比特币已下跌近 50%，MSTR 跌幅约为 77%。