Strategy减持比特币筹措股息的运作策略

从1989年成立的企业软件公司，到如今全球最大的比特币持有企业，Strategy(原MicroStrategy)的转型堪称华尔街传奇。

2020年，面对高速通胀对现金储备的持续侵蚀，公司果断将比特币作为核心储备资产，用以对冲风险。然而在2026年7月6日提交的8-K公告中，Strategy罕见地披露了2020年囤币以来的仅有的两笔卖出操作(整体第三、第四次出售)。在需要持续支付优先股股息、管理复杂可转债债务的同时，还要维持比特币增持策略，这家公司正面临前所未有的平衡考验。下面，小编将带您深入拆解Strategy优先股在资本架构中的作用、本次抛售比特币的真实原因，以及如何优化交易策略以最大化比特币资产价值。

Strategy的核心运营模式

MicroStrategy于2025年正式更名为Strategy。自首次布局比特币以来，公司通过股权、债权融资累计囤币843775枚。依靠借贷加杠杆囤币的模式，让公司股价成为比特币的杠杆型投资标的。该公司开创了大规模配置加密资产的企业资金管理模式，如今这类主体被行业统称为数字资产财库(DigitalAssetTreasuries，DAT)。

来源：TalosCM资产概况及SEC文件

MSTR分层资本架构

Strategy发行多款结构化产品为比特币采购提供资金。通过发行可转换债券，MSTR可在不立即稀释普通股权益的前提下筹措购币资金。可转债兼具固定收益证券属性与股权转股增值收益，本质等同于一份看涨期权：若MSTR股价上涨至行权价之上，债券持有人可将债券转成股票，赚取额外收益。所有可转债中，仅2032年期债券票面利率高于1%，为2.25%;其余五支可转债利率均低于1%或为零息债券。此举大幅压低公司付息成本，让资金更多用于持续囤币。

2024年10月，Strategy公布“21/21计划”，拟通过发行210亿美元债务、210亿美元股权融资，持续购入比特币。依托该轮融资规划，公司先后推出四类美元计价永续优先股：STRF、STRC、STRK、STRD。

来源：Strategy

Strategy旗下代号为STRC、俗称“Stretch”的优先股，因其浮动分红机制备受市场关注。STRC属于永续优先股，按月中分两次派发股息。公司每月会重新调整STRC的股息利率，以此引导该优先股价格围绕100美元面值交易。

来源：TalosCMMarketDataPro

若STRC交易价格低于95美元，公司建议将股息利率上调50个基点;价格处于95美元至99美元区间时，建议上调25个基点;价格高于101美元，则建议下调25个基点。

来源：SEC文件

6月末STRC价格跌至约73美元的低点，较面值折价近27%，在此之后，其年化股息利率最新上调至12.00%。按当前1.05亿股的流通总量不变测算，公司每年需为此承担12.6亿美元股息支出。若STRC剩余发行额度全部用尽，总发行量将达到2.75亿股。STRC还面临Strive公司SATA优先股的竞争，后者当前年化股息率高达13%。这种同业竞争或将迫使Strategy进一步提高分红，以留住投资者。

一旦公司发生破产清算，可转债与优先股享有资产优先清偿权。正因这类产品具备更强的破产保障，其风险更低，对应收益回报也相对有限。MSTR普通股拥有最大上涨潜力，根源在于公司持有比特币杠杆敞口：普通股投资者承担最高风险，同时处于资本清偿层级的最末位。

来源：TalosCMNetworkDataPro和雅虎财经

Strategy核心跟踪指标为每股比特币持有量(BPS)。该指标将全部可转债、可转换优先股、股票期权及其他股权激励全部行权后，换算为每股流通股份对应的比特币聪总量。

MSTR股价收益率与比特币涨跌幅仅存在微弱正相关，相关系数为0.09。如此低的相关性无法体现公司对比特币的敞口，说明还有其他核心因素在主导股价走势。

其中一大变量是企业经营风险。Strategy需要永久持续兑付优先股股息，同时清偿存量可转债。公司核心目标是持续增持比特币，但比特币资产本身无法产生经营性现金流，难以稳定覆盖不断扩张的各类债务支出。2026年一季度，公司软件服务业务仅实现1.24亿美元营收。一边持续融资囤币，一边还要偿还各类债权人，公司该如何平衡资金缺口?

“绝不抛售比特币”

2025年2月，Strategy首席执行官MichaelSaylor在X平台发文称“绝不抛售比特币”。在此之前，公司仅在2022年12月卖出过一次，合计704枚比特币，用于抵扣资本利得税。但2026年5月26日至5月31日，公司公告减持32枚比特币;2026年6月29日至7月5日，再度抛售3588枚比特币。两次抛售总量占公司比特币总持仓的0.42%，合计变现2.185亿美元。抛售比特币完全违背该公司过往一贯策略，此番操作背后缘由是什么?

来源：StrategyPurchases及SEC文件

本次抛售比特币所得资金，一部分用于向优先股股东派发股息，另一部分补充美元储备池。美元储备是Strategy留存的现金缓冲资金，专门用来兑付优先股股息。本次比特币抛售规模很小，未必代表公司陷入资金困境。公司6月还披露三笔比特币买入操作，累计购入3657枚比特币。

比特币变现计划

公司于2025年12月设立美元储备池，专项用于支付优先股股息。美元储备资金主要来自通过场内发售计划增发MSTR普通股。截至6月28日，Strategy测算其25.5亿美元美元储备，可覆盖未来17.4个月全部优先股股息与债券票息支出。上周，公司正式通过比特币变现计划，授权最高可抛售价值12.5亿美元的比特币，用于补充美元储备池。这意味着公司今后需要主动管理资产负债表，同步搭配增发股票与抛售比特币两种方式筹措资金。

2026年6月，MichaelSaylor在伦敦高盛数字资产峰会上发表演讲，着重阐述比特币作为抵押物、创造“数字信贷”的价值正在不断提升。Saylor表示，依靠比特币抵押借贷，公司在多轮市场下跌周期中累计完成17.5万枚比特币的收购。目前Strategy正在探索新模式，将比特币作为抵押资产，或是用作股东分红的资金来源。

Strategy如何优化比特币买卖操作

若公司后续持续通过抛售比特币兑付股息，分时段、分交易所分批卖出能够提升实际成交收益。本次比特币变现计划允许公司最高抛售价值125亿美元的比特币;按63500美元/枚的币价计算，折合约2万枚比特币，占公司当前总持仓的2%。

多交易所分散抛售，降低砸盘冲击

跨多家交易所交易比特币，能够减小价格冲击、降低滑点损耗。不同交易所的中间成交价、盘口深度存在差异，由此产生套利空间。套利交易者会在低价交易所买入比特币，再在高价交易所卖出，赚取价差收益。

来源：TalosCMMarketDataPro

我们调取了Strategy抛售32枚比特币期间的市场数据，本次成交均价为77135美元，并截取了四家流动性最强的比特币交易盘口快照，统计区间为中间价上下1%价差范围，四家交易所盘口结构差异显著。币安USDT交易对盘口挂单总量达2900枚比特币，是流动性排名第二的Coinbase的两倍。若要将价格推至中间价0.1%至1%价差区间，币安USDT仅需成交300枚比特币即可实现同等波动;而欧易OKXUSDT交易对仅需40枚比特币就能造成同等幅度价格变动。

来源：TalosCMMarketDataPro

对比各交易所中间价可以发现：以USDT计价的市场报价约77188美元，而以美元、USDC计价的市场报价分别约77112美元、77115美元。比特币本身价格与计价资产价格都会对成交效果产生影响。整合各大交易平台的分散流动性，筛选出价格冲击最小的盘口，能够优化大额比特币抛售操作，例如本次8-K公告披露的3588枚比特币减持。

Strategy能否持续兑付各类款项?

Strategy需兑付给债权人的资金规模持续走高，抛售比特币已成为偿债付息的资金来源之一。仅STRC优先股发行与浮动分红两项，年度最高支出就可达30亿美元。因此最大化比特币抛售成交收益，能够减少为覆盖支出而卖出的比特币数量。

短期来看，美元储备池、比特币变现计划，以及公司转向更主动的资产负债表管理，为兑付各类债务提供了资金缓冲。长期维度上，若能将比特币开发为抵押品、推出更多依托公司比特币持仓的金融产品，将大幅减少大额抛币或稀释普通股股东的需求。

由此可见，Strategy这套资本架构能否持续良性运转，不仅取决于比特币自身价格上涨，同样高度依赖比特币抵押金融市场的成熟度。

到此这篇关于Strategy减持比特币筹措股息的运作策略的文章就介绍到这了,更多相关Strategy披露本次抛售比特币内容请搜索铅笔网以前的文章或继续浏览下面的相关文章。