Strategy称：比特币连续近六年每年下跌11.4%，公司仍可正常付息分红

Strategy专门做了比特币下跌压力测试，想向市场证明自己的负债结构扛得住行情回调。按他们预设的行情测算，囤比特币赚到的收益完全够付外债利息和优先股分红，达到公司内部的安全标准。这套计算方式是公司自己研发的，就算比特币跌很长一段时间，公司账面资产也还有缓冲空间。下面小编简单梳理了Strategy比特币压力测试的结果以及核心看点。

Strategy表示，以当前资本结构，即便比特币价格长期持续下行，公司依旧有能力足额支付债务利息与优先股股息。

该公司于7月24日在X平台发布推文称：

"若比特币连续5.8年每年下跌11.4%，其自研BTC评级也不会跌破1.0倍临界线。推文原文：以当前资本结构测算，即便比特币连续5.8年每年下跌11.4%，Strategy依旧可全额支付利息与优先股分红，并维持1.0倍BTC评级。"

——Strategy官方账号2026年7月25日

该测算发布之际，比特币价格约64463美元，Strategy股票于7月24日收盘报91.67美元。彼时币价低于公司比特币平均持仓成本，MSTR股价也较此前高点大幅回撤。本次测算模拟的是多年平稳阴跌行情，并非突发暴跌场景，同时也不代表在所有极端市场环境下公司都能履行全部财务义务。

本次比特币压力测试的测算逻辑

Strategy模型采用一项名为BTC基准年化收益率（BTC Floor ARR）的自研指标。公司将其定义为：在现有信贷加权存续期内，能维持净债务与优先股1倍覆盖倍数的最低恒定比特币年化收益率，测算范围包含利息与优先股分红支出。根据当前信贷指标面板，该临界底线为年化下跌11.4%，对应周期5.8年。

Strategy写道：“以当下资本结构，即便比特币连续5.8年每年下跌11.4%，公司仍可足额兑付利息与优先股分红。”1.0倍BTC评级代表，按公司计算公式，比特币储备资产价值刚好能够覆盖全部优先求偿负债。该指标仅用于展示资产负债表的负债覆盖能力，并非对比特币未来价格走势的预判。

该指标与传统信用评级存在本质区别，由Strategy自主研发，仅作演示参考，不能等同于权威的信贷评级。公司明确说明，该数值既不代表比特币一定会平稳下跌，也无法证明其融资结构能够抵御所有类型的市场冲击。

现金储备与比特币减持为模型底层支撑

截至7月19日，Strategy持有843775枚比特币，总购入成本约636.9亿美元，平均持仓成本75476美元/枚。公司通过增发普通股募资2.635亿美元后，美元现金储备规模达32.25亿美元。据加密媒体Crypto.news报道，该周公司未进行任何比特币买卖操作。

这笔现金储备专门用于支付优先股分红与存量债务利息。公司当前年度利息及分红刚性支出约17亿美元，仅依靠现有现金，不足两年便需要新增融资、出售比特币或采取其他资本操作补充资金。

Strategy于6月推出全新数字信贷资本框架：授权最多可出售价值12.5亿美元的比特币，用于补充现金储备；同时允许在合规范围内抛售部分比特币，支撑分红、利息支出及获批股票回购计划。公司将STRC优先股固定股息利率上调至12%，并分别获批10亿美元普通股、优先股回购额度。

6月29日至7月5日，Strategy合计出售3588枚比特币，套现约2.16亿美元，资金全部用于派发优先股分红与补充现金储备。本次减持后，持仓总量由847363枚降至843775枚。

公司提示：BTC评级并非标准信贷评级

根据公司指标定义文档，BTC评级仅为内部演示指标，无第三方权威评级机构出具认证，无法衡量企业流动性、实际偿债能力与账面财务表现。同时，该测算未计入债务协议中可能触发的交叉违约条款。

模型仅采用优先股票面价值计算，但部分证券清算优先级对应的实际清偿金额高于票面；分红覆盖测算还假设公司能以相近条件完成债务再融资、无需一次性偿还本金。一旦遭遇严重资金危机或市场冲击，上述假设均可能失效。

优先股分红发放还需经过公司董事会审批。STRC优先股浮动利率每月可调整，公司不保证持续现金分红。若资金状况恶化，公司可通过增发股票、出售比特币、在合规范围内下调分红或重组债务等方式应对。因此即便测算结果达到1.0倍，也无法消除再融资、股权稀释、经营执行与市场波动带来的各类风险。

比特币与MSTR股价持续承压

7月26日比特币报价约64463美元，较2025年10月126000美元附近的历史高点下跌约49%；MSTR股票7月24日收盘价91.67美元。投资者持续同步跟踪比特币价格、公司现金刚性支出、优先股分红成本，以及总市值与比特币持仓资产价值的相对关系。

这套融资模式在MSTR股价高于比特币持仓资产总价值溢价区间时效果最优：高额估值溢价让公司能够增发股票，提升每股对应比特币持仓量。而当市场估值溢价收窄，新股增发吸引力大幅下降，公司策略转向囤积现金，而非继续增持比特币。

公司运营思路已从单一持续囤币，转型为主动精细化资本管理。现行资本框架包含股票增发、现金储备管理、合规比特币减持、股票回购多重工具。Crypto.news分析指出，公司市场资产净值溢价（mNAV）仍是核心关键指标，直接决定增发股票能否提升每股比特币持仓。

本次压力测试仅展示：在平稳阴跌的假设行情下，现有资产能够支撑融资结构的周期时长。该测算不预判比特币涨跌方向，也无法覆盖全部极端市场风险。公司未来财务表现将取决于比特币价格、融资渠道、分红决策、债务条款，以及获批比特币减持额度的实际使用情况。